Skydance Corporation（前稱派拉蒙 Skydance）在 2026 年 10 月 6 日完成對華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery）的收購，這天是交易的交割日。依合併協議，Skydance 的合併子公司併入華納兄弟探索，華納兄弟探索存續，並成為 Skydance 的全資子公司。
華納兄弟探索的 A 系列普通股股東，除了依協議註銷或已行使評價權的股份外，每一股自動轉換為收取每股 31.01666668 美元現金的權利。這筆每股金額已經包含延後交割按日加計的 Ticking Consideration，且不計利息。這次合併應付的對價總額約為 780 億美元，資金來自股權融資與債務融資。
新代號 SKYD 上市首日，股價收盤下跌 2.5%
華納兄弟探索普通股從交割當天起停止在 Nasdaq 交易。Skydance 將 Class B 普通股轉至紐約證券交易所掛牌，股票代號由 PSKY 改為「SKYD」。10 月 6 日轉板首日股價下跌 2.51%，收在 9.53 美元；10 月 7 日進一步下跌 6.72%，收在 8.89 美元。
Ticking Consideration 等於 0.00277778 美元乘以 2026 年 9 月 30 日之後到交割日（含）為止的日曆天數。以交割前流通的華納兄弟探索普通股計算，這筆現金總額為 41,886,975.78 美元。
手握兩大串流與片廠，正面迎戰 Netflix 與迪士尼
新公司結合了好萊塢五大電影製片廠中的兩家，旗下有《哈利波特》與《不可能的任務》等系列，也擁有從 CBS 到 TNT 的數十個電視網，以及 Paramount+ 與 HBO Max 兩大訂閱串流服務。David Ellison 視這筆交易為與 Netflix、迪士尼、亞馬遜與蘋果競爭所必需。
合併後公司是全球最大媒體與娛樂公司之一，年營收接近 700 億美元，各平台合計擁有 2 億以上串流訂閱用戶。公司預期消費者會看到更多以技術為核心的創新，包括直接面對消費者的串流產品將隨時間整併為單一服務。
作為反壟斷和解協議的一部分，公司承諾合併後前兩年每年至少發行 30 部院線電影，接下來三年提高至每年至少 32 部；符合條件的電影保留至少 45 天院線獨家窗口，且首次院線上映後至少 90 天不得登上訂閱制串流平台，目前已擁有 180 部以上電視節目。以合併後口徑計算的 pro forma 內容支出，在最近十二個月超過 300 億美元，之後會以有紀律的方式配置。
一週賣出 520 億美元債券與貸款，借貸成本明顯拉高
這次收購的「新永久融資」包含換算美元等值約 95 億美元的七年期 Term B 貸款、300 億美元新第一留置權擔保票據，以及換算美元等值約 124 億美元新第二留置權擔保票據，合計約 519 億美元等值（部分貸款與票據以歐元發行），另外還有 Pro Rata Credit Agreement 下 50 億美元的 Term A 貸款。股權這邊，交易包含 470 億美元新股權投資，以每股 12.00 美元投資 Class B 普通股。領投方包括 Ellison Family、RedBird、Public Investment Fund（PIF）、L’IMAD、卡達投資局（QIA）與 LionTree。
派拉蒙在一週內賣出 520 億美元貸款與債券。這個時程對任何債務交易都算緊，對這個規模尤其緊。利息支出因全球借貸成本上升，明顯高於數月前發債的水準。
截至收購要約到期日，現金收購要約標的債券中約 98.83% 的總本金被有效投標。交換要約標的債券中約 99.15% 的總本金被有效投標。既有華納兄弟探索債券換成 Skydance 新發行的票據後將註銷。
部分被交換的債券改由 Skydance 承擔後，票息明顯提高。華納兄弟探索 2029 年到期、票息 4.125% 的票據，換成票息 6.25% 的 Skydance 票據。2029 年到期、票息 4.054% 的票據，換成票息 6.304% 的票據。
Fitch 調降信用評級，直指 60 億美元節省目標具不確定性
合併後的 Skydance 面臨龐大債務壓力；《金融時報》指出，公司總債務規模接近 870 億美元，其他機構則估計扣除現金後的淨債務約 790 億至 800 億美元。Skydance 曾表示，預期在交割後三年內達到年化超過 60 億美元的成本綜效目標。
公司目標在 2029 年底前將淨槓桿降至 3.0 倍。淨槓桿是衡量公司債務相對於獲利能力的指標，倍數愈低代表負債壓力愈小。合併後公司預期在 2030 年前產生超過 100 億美元的自由現金流。
惠譽（Fitch）於 10 月 5 日（收購交割前一天），將派拉蒙的長期發行人評級由 BB+ 下調至 BB。理由包括收購後財務槓桿顯著升高（預估 2026 年槓桿約 7.8 倍）、整合與執行風險，以及年化超過 60 億美元成本綜效目標做不做得到仍不確定。
公司計畫在交割前後不久再融資，並終止華納兄弟探索 40 億美元的應收帳款證券化計畫。截至 2026 年 6 月 30 日，這個計畫已動用 39 億美元。交割當天，為了完成合併，華納兄弟探索清償並終止了 2026 年 6 月 4 日第一留置權信用協議，以及 2024 年 10 月 4 日信用協議項下所有未償貸款與信用承諾。
面臨好萊塢反整併聲浪，承諾每年發行 30 部院線片達成和解
Ellison 在一年多內完成兩宗好萊塢百年企業的巨型合併，接下來要讓整合奏效，包括削減重疊業務與職位，同時不得激怒本已低迷、且自始反對整併的好萊塢。
Skydance 就成本節省表示，節省主要來自整合技術與其他營運、與供應商談判、降低重疊的行銷支出，以及整併不動產。公司稱這會讓自己更精簡靈活。RedBird Capital Partners 創辦人兼管理合夥人 Gerry Cardinale 表示，除了削減人力，還有其他削減成本與提高營運效率的方式。一家公司不會每年花數十億美元拍電影，卻把整個事業計畫的前提設定為「開除好萊塢所有人」。
派拉蒙雖取得美國司法部、歐盟與其他主要司法管轄區的反壟斷批准，但交割曾因 12 個州與美國編劇工會（WGA）提出的兩起訴訟而延宕。訴訟憂慮消費者面臨更高價格與更少工作機會，且有數千名演員、導演、編劇與製片人簽署抗議信。
作為與各州（由加州檢察長 Rob Bonta 主導）和解的一部分，派拉蒙承諾前兩年每年至少在院線發行 30 部電影，後三年提高至每年至少 32 部，且電影在獨家上映 45 天、並於院線上映至少 90 天後才得登陸訂閱制串流平台。派拉蒙另同意為新聞機構 CBS 與 CNN 設立編輯獨立委員會，以回應外界對 Ellison 家族與總統川普關係友好、可能影響報導的疑慮。這次交易獲得涵蓋全球近 70 個司法管轄區的競爭主管機關一致批准。
派拉蒙代華納兄弟探索向 Netflix 支付了 28 億美元的分手費。此前 Netflix 原已承諾收購華納兄弟探索的製片廠與串流業務，但不含付費電視頻道。派拉蒙也曾承諾，若交易未在 9 月 30 日前完成，將向華納兄弟探索股東支付約每日 700 萬美元。這筆 ticking fee 到交易完成時累計約 4,200 萬美元。
Zaslav 離職或領逾 6 億美元補償，Kreiz 出任共同執行長
不會加入 Skydance 新團隊的一位高層，是華納兄弟探索總裁兼執行長 David Zaslav。他將離開；依媒體先前引述監管文件估算，其出售案觸發的現金資遣費與股票獎酬等給付可能達數億美元（先前估算逾 6.67 億美元，亦有監管估值約 5.5 億美元），實際金額仍取決於給付條件與相關安排。
卸任的 Mattel 執行長 Ynon Kreiz 加入 Skydance，擔任合併後公司的共同執行長。David Ellison 專注長期策略、創意願景、技術與資本配置。Kreiz 負責日常營運與合併業務的整合。曾為 HBO 推出多部熱門作品的 Casey Bloys 將主管 Skydance 的串流部門，負責 HBO Max 與 Paramount+ 的節目編排。
Ellison 家族持有 Skydance（NYSE: SKYD）最大股權。Ellison 家族與 RedBird Capital Partners 合計是派拉蒙 Class A 普通股的唯一持有人，握有合併公司 100% 的表決權股份。熟悉投資情形的人士指出，RedBird 對這次交易出資 40 億美元新股權，對 Skydance 的總出資達到 60 億美元。
收購與交換要約的結算預期在 2026 年 10 月 9 日進行，仍須視相關條件是否滿足或獲得豁免。公司預期在 2026 年 10 月 13 日左右發放認股權證。
⚠️ 以上為公開資訊整理，不保證正確性，不構成投資建議。
