永不賣幣？從來不是正式政策
加密媒體 Crypto Briefing 於 9 月 13 日重新回顧微策略（Strategy Inc）先前的售幣行動，指出公司曾打破慣例出售超過 2 億美元比特幣。
官方申報紀錄顯示，該筆交易對應的是微策略於 6 月 29 日至 7 月 5 日期間出售 3,588 枚比特幣、取得約 2.16 億美元的舊紀錄，而非 9 月新增的售幣行為；官方最新揭露亦確認，8 月 31 日至 9 月 13 日期間微策略並未買賣任何比特幣。
微策略執行長 Phong Le 在接受 WOLF Financial 專訪時澄清，微策略過去由創辦人 Michael Saylor 樹立且廣為人知的「永不賣幣」公開論述，本質上僅是一項品牌行銷用語，從未是經董事會治理決策或具法律效力的正式公司政策，內部並無任何書面規定微策略永不賣幣。
Phong Le 指出，微策略在讓股票崩跌或面臨破產風險前會選擇賣出比特幣；官方紀錄顯示，截至 2026 年 9 月 13 日，微策略今年內累計出售了 6,948 枚比特幣（約等於 7,000 枚，總出售所得約 4.32 億美元），同期間淨買入則約 170,000 枚。
不肯賣，銀行就不肯貸
針對資本策略的轉變，Phong Le 表示，傳統金融機構對比特幣抵押價值與流動性的要求，也是促使微策略放棄絕對「不賣幣」敘事、建立更靈活資本框架的因素之一。
他指出，部分放貸機構不願將承諾永不賣出的比特幣視為可用抵押品，要求公司展現流動性與必要時賣幣的意願才肯核貸。微策略因而調整策略，推出包含持有更多現金、回購優先證券及在必要時賣幣以支持股票與資本結構的數位信貸資本框架。
截至 2026 年 9 月 13 日，微策略持有約 845,050 枚比特幣，總購買成本為 637.3 億美元，平均每枚比特幣購入成本約為 75,412 美元（含手續費與支出）。
作為其資本架構的一部分，微策略維持旨在支持優先股股息與債務利息支付的美元儲備（USD Reserve），以及由管理層部署於比特幣國庫用途的美元現金（USD Cash）；截至 2026 年 9 月 13 日，其美元儲備與美元現金餘額分別為 51.0 億美元與 13.0 億美元。
微策略董事會於 2026 年 6 月 29 日授權比特幣變現計畫（BTC Monetization Program），其中為建立美元儲備而出售比特幣的額度上限為 12.5 億美元，該計畫無固定到期日；除此之外，公司另可出售比特幣用於支付優先股股息、利息及回購優先股等用途。
6 萬美元賣、8 萬美元買回
處置資產以因應現金需求的調度，在實務操作上面臨市場考驗。
據 The Motley Fool 報導與監管申報，在 2026 年夏季（6 月 30 日至 8 月 31 日期間），微策略為因應支付優先股股息、補充美元儲備與回購優先股等資本架構現金義務，曾在比特幣約 60,000 美元時（多批出售均價介於 59,256 至 64,262 美元）賣出比特幣，並於數週後以平均約 80,318 美元買回 4,603 枚比特幣，呈現高買低賣現象。
The Motley Fool 分析指出，微策略的比特幣國庫商業模式在比特幣上漲時才具合理性；若比特幣價格走跌或橫盤整理，公司為履行優先股等固定現金義務將面臨巨大財務壓力，高買低賣反映出該模式在市場回檔期的脆弱性。
在固定現金義務方面，微策略董事會已宣告將於 2026 年 9 月 30 日支付各系列優先股之現金股利（包括 STRF 每股 2.50 美元、STRK 每股 2.00 美元、STRD 每股 2.50 美元、STRE 每股 2.50 歐元與 STRC 每股 0.50 美元），並於 2026 年 10 月 15 日支付 STRC 每股 0.50 美元股利。
此外，微策略於 2026 年 8 月 31 日宣布自 2026 年 9 月 16 日起生效之半月期維持 STRC 優先股年化 12.00% 的常規股息率；管理層並將向董事會建議持續維持該 12.00% 股息率，直至 STRC 展現出持續且健康的在接近每股 100 美元水準交易為止。
動用現金救自家優先股
在優先股操作方面，微策略在 2026 年 8 月 31 日至 9 月 13 日期間，累計動用約 3.156 億美元的美元現金（USD Cash）用於回購 3,231,352 股其 STRC 優先股（其中 8 月 31 日至 9 月 7 日回購 1,810,885 股、9 月 8 日至 9 月 13 日再回購 1,420,467 股），且該期間未在場外發行計畫下出售任何股份，亦未買入或賣出任何比特幣。
在股份發行管道方面，微策略於 2026 年 3 月 23 日與承銷商簽訂銷售協議附錄，新增及擴大了普通股（MSTR）、STRC 優先股與 STRK 優先股之場外（ATM）發行計畫。
回購計畫的授權規模隨後獲得擴充。
微策略於 2026 年 9 月 8 日公告，董事會核准將其數位信貸證券回購計畫（Digital Credit Securities Repurchase Program）授權總額由 10 億美元提高至 20 億美元；截至 2026 年 9 月 13 日，該計畫仍有 10.5 億美元可用授權額度。
在市場交易表現上，微策略（MSTR）於 2026 年 9 月 14 日最近完整交易日之收盤價為 136.94 美元，當日上漲 4.56%（+5.97 美元）。
從囤幣到賣幣，誰來接手？
針對微策略先前的資產調度（包含 6 月底至 7 月初逾 2 億美元的售幣行動），Bitwise 投資長 Matt Hougan 曾提出分析指出，市場在賣方釋出 2 億美元資產後價格迅速反彈，顯示買方需求足以吸收供給，削弱了長期困擾微策略股票的強制清算風險。
Matt Hougan 認為，微策略先前的出售不屬於財務陷入困境的跡象，該操作是轉向彈性資本框架以支持優先股股利與管理現金儲備的刻意過渡之一環，並標誌著微策略從單向資本發行走向主動資本管理。
對於未來的市場結構，Matt Hougan 認為，微策略從單向資本發行轉向主動資本管理，將削弱微策略整體對比特幣價格走勢的影響力；他預期機構資本將在未來取代微策略，成為比特幣市場主要的邊際買方。
與此同時，MSCI 於 2026 年 8 月 3 日就非營運公司（non-operating companies）規則啟動新一輪諮詢，市場關注微策略是否面臨被部分指數剔除的風險；該諮詢回饋截止日為 9 月 30 日，預計最晚 10 月 16 日公布結果。
值得釐清的是，Matt Hougan 過去在評估舊一輪指數政策時曾指出，歷史上指數調整對相關股票的機械性影響往往低於預期，且不至於構成被迫拋售比特幣的動機。
⚠️ 以上為公開資訊整理，不保證正確性，不構成投資建議。
